Консервативный сигнал ЦБ: причины и последствия
Июньское заседание Центробанка вышло за рамки рыночных ожиданий. Аналитики готовились к шагу на 50 базисных пунктов — регулятор должен был опустить ставку до 14%. Вместо этого решение оказалось более консервативным: движение составило всего 25 базисных пунктов. Рынок это разочаровало, и после заседания участники пересмотрели свои прогнозы в сторону повышения.
Бюджетные риски и внешние факторы
По мнению Александра Джиоева из УК «Альфа Капитал», фактор инфляции в тот раз не был решающим. Центробанк отодвинул динамику текущей инфляции на второй план и сконцентрировался на бюджетных рисках. Минфин объявил о сохранении первичного структурного дефицита бюджета на горизонте до 2029 года. Это означает, что государственные расходы продолжат превышать доходную часть бюджета, стимулируя внутренний спрос при одновременном сокращении доли частного сектора в экономике.
Добавляет негатива и внешняя повестка. Михаил Хачатурян из Финансового университета указывает на потенциальное усиление экономических ограничений со стороны США и ЕС. Не стоит забывать и о возможном начале снижения цен на традиционные российские экспортные товары в контексте заключения рамочного соглашения между США и Ираном. Эти факторы создают неопределённость, которую регулятор компенсирует более жёсткой денежно-кредитной политикой.
Прогнозы аналитиков: пауза и медленное снижение
Ключевой нюанс заключается в том, означает ли это остановку цикла смягчения. Василий Кутьин из Инго Банка полагает, что сигнал можно считать консервативным, но не жёстко ограничительным. Центробанк подтвердил продолжение цикла, но даёт чёткий намёк: дальнейшие шаги будут очень осторожными и зависят от данных. Поэтому нельзя исключать паузу на ближайшем заседании.
Из-за такого сигнала аналитики после заседания 19 июня скорректировали оценки значения индикатора. До конца 2026 года наиболее вероятно снижение ставки в коридор 12,5–13%. То есть снижение будет более плавным, чем ожидалось до июня. В 2027 году, в условиях сохранения текущих условий и плавных шагов снижения, ставка скорее всего останется двузначной в течение почти всего года и только в конце 2027 года пересечёт границу 10%.
Сергей Толкачев из Финансового университета допускает, что ЦБ продолжит цикл снижения ставки, но темпы будут умеренными. Возможно, ещё 1-2 снижения по 0,25 процентного пункта до конца года. Если инфляция будет стабильно приближаться к целевому уровню, регулятор может позволить себе более значительное снижение. Михаил Хачатурян сходится в прогнозе: к концу года ставка может дойти примерно до уровня 12,5-13%.
Жёсткая оценка: долгий путь к однозначной ставке
Однако есть и более жёсткая оценка. Инвестбанкир Евгений Коган находит важный сигнал в самом пресс-релизе. Банк России прямо говорит, что из-за расширения дефицита бюджета потребуется более жесткая политика, то есть более высокая ставка. Это означает, что и в следующем году мы будем жить с двузначной ставкой, а про прогноз ЦБ 8%–10% к 2027 году можно забыть. Александр Джиоев соглашается: становится очевидно, что путь к однозначной ключевой ставке становится дольше, чем того ожидал рынок.
